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《投资者情绪调查报告》首次对外发布

发布时间:2019年01月17日

2019年1月17日,北京,U赢电竞-Uwin电竞-dota2下载- 中奖容易,暴率高!!投资研究中心首次对外发布《投资者情绪调查报告》。该报告是基于13个重要城市资本市场的投资人情绪和预期的大样本抽样调查,由U赢电竞-Uwin电竞-dota2下载- 中奖容易,暴率高!!副院长刘劲教授指导的投资研究中心推出。报告分为两部分:第一部分以问卷调查的形式了解投资者对股票市场、房地产等资产价格未来走势的看法,以及对经济增长等宏观指标的预期;第二部分结合对宏观经济、上市公司等基本面分析,探讨投资者情绪产生的原因。U赢电竞-Uwin电竞-dota2下载- 中奖容易,暴率高!!投研中心将定期推出并发布《投资者情绪调查报告》,期望以U赢电竞-Uwin电竞-dota2下载- 中奖容易,暴率高!!“四通”教授的独特视野(通理论、通实践、通中国、通国际),提供一个对资本市场更全面的理解。

越来越多的研究表明,投资人对市场的理性和情绪性判断是资本市场定价的核心组成部分。诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学的Robert J.Shiller教授在此领域做出了卓越贡献。在他的影响下,国内有多家机构也开展了类似调查,但大部分在公开性上存在问题。而且,仅仅了解情绪本身是不够的,因为情绪已经反映在价格之中,重要的是知道这种情绪源自何处,是否合理。

2018年投资市场情绪悲观。根据刘劲教授的研究,这种悲观既非出于对上市公司业绩的不满,也非认为股价太贵,而可能源自1)对国内经济增长巨大不确定性的担忧,2)对在去杠杆的过程中对民企的误伤的不理解,以及3)对中美贸易冲突在短期对中国经济带来重大负面影响的忧虑。事实上,投资者可能已经过于悲观,经过一年的调整,中国市场已经下跌到历史最低位,未来下行空间有限。

U赢电竞-Uwin电竞-dota2下载- 中奖容易,暴率高!!教授、副院长、投资研究中心主任刘劲

2018年四季度投资者情绪下滑,可能源自内外两个事件冲击

2018年随着市场大幅下调,投资者情绪发生了很大变化。年初时受访者情绪比较乐观,那时,有79%的投资者认为A股会上涨,预期回报率在11%~14%之间,同时,大家也有一个风险意识,有17%的受访者认为A股未来很可能大跌(可能性超过50%),预期发生大跌的概率是33%。而在本次调查中,情绪明显下滑,只有60%的受访者认为A股会上涨,预期回报率下降到2.2%。金融业受访者比散户更为悲观,他们认为未来1年A股还会继续下跌2%。

悲观之下,暗含了一个积极变化:年初时分,近一半的受访者(47%)认为A股价格合理,还有近一半的受访者(42%)认为价格偏高,而在本次调查中,只有26%的受访者认为价格偏高,一半受访者(50%)认为价格合理,换句话说,有四分之三的受访者认为目前A股价格合理甚至偏低,认为A股会继续大跌的概率显著下降投资者对房价的态度比较有趣。有70%~80%的受访者认为房价太贵,认为价格合理的只有约20%。尽管如此,大部分受访者(60%)认为房价还会继续上涨,认为房价大跌的概率较小,预期大跌概率只有20%。但是,受访者对房价的预期回报率在下降,其中,散户的下调比较明显,从8月份4.7%下调至目前的2.2%,金融业受访者对房价的预期回报率一直稳定在3%左右。

2018年,人民币的汇率发生较大幅度的贬值,对美元下降-5.1%,与股市相比,汇率市场波动较小,5%已经是较大的跌幅。随着市场的下行调整,受访者对这类事件再次发生的可能性在下降,年初,受访者认为人民币汇率未来下跌超过5%的概率有36%,本次调查只有18%。

投资者的悲观并非源自估值,也不是认为上市公司基本面较差,投资者对上 市公司未来5年利润增速的预期比较稳定,基本在9%左右,这一估计与我国的历史情况基本相符。刘教授认为,这种悲观可能来自内外两个事件的冲击。首当其冲的是2018年全面升级的中美贸易摩擦,从调查结果看,确实如此,有近一半的受访者(48%)认为该事件在短期内对中国经济负面影响很大,金融业受访者这个比例更高,达到69%。第二个冲击是对国内经济政策的担忧,特别是2018年去杠杆之下不少民营经济陷入流动性困境,加深了人们对国进民退的担忧。这种担忧体现在受访者对未来投资品的选择上,受访者表现出明显的避险情绪,减少对大部分有风险的投资,如股票、海外资产、房地产、外汇,增加对低风险资产的配置,如银行理财和基金(含余额宝)。

刘劲教授认为,投资者情绪可能过度悲观。

从估值情况看,中美两国正好处于两个极端,目前,标普500的周期调整市盈率是32倍,从历史上看处于第三高,上两次分别是1929年(33倍)和2000年(44倍),即便在2007年也只有27倍。反观中国,A股的估值目前正处在建市以来的最低点,沪深300周期调整市盈率只有13倍,下行空间有限。

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2019开年展望:中国经济有望维持平稳,资本市场有希望触底回升

刘劲教授发表观点称:2017、2018两年,中国经济在快速修复中,目前的经济形势比2014~2016年好很多。然而,2018年全球重要股指均发生大跌,这说明贸易摩擦对全球投资者都产生了负面影响。值得一提的是标普500,其在前三季度涨幅高达9%,第四季度狂跌14%,致使全年下跌6%。另一方面,美国的经济增速已经达到3%,远远超过它的长期平均水平(2%),市场普遍预期美国经济会下滑,这种预期不仅体现在股市上,也体现在债券市场上,美国的短期国债利率持续走高,长期国债利率却并没有随之相应升高,长短期利差几乎消失。这对中国来讲是个积极的信号,因为特朗普特别重视股市,加之经济增速大概率会下行,相信在将来的中美贸易谈判中,会对美国形成较大压力。

刘劲教授同时强调,中美贸易摩擦短期内有望获得阶段性妥协,长期来看,中美关系已经发生了本质变化,摩擦和冲突将会是常态。由于中美两国占世界GDP的40%,这种对抗和冲突正在给全球投资市场带来前所未有的不确定性。因此,他认为像黄金这样的终极避险资产应该在投资组合里得以体现。

2018年许多民营企业陷入融资困境,期间很多人认为是政府故意针对民企,刘劲教授认为,这可能是误伤。民企在国民经济中起到的作用不可替代,鼓励支持民企是唯一正确的治国策略。企业投资支出所需的资金有三种来源:一是自己产生的经营现金流,二是来源于债权融资,三是股权融资。刘教授通过对A股民企和国企的投资支出及其资金来源进行对比发现,民企历年来投资激进程度比国企要高出一倍,并且更加依赖股权和债权融资,以及用股权质押的企业外债权融资。在债权融资方面,民企和国企的一个很大的区别是国企用银行而民企更依赖表外融资。在过去几年中,国家一直收紧信贷,到了2018年,进一步加大了 去杠杆力度,特别是表外融资,在这个过程中,民企受到企业内和个人层面两面的去杠杆压力。因此在股价不断跳水的情况下陷入严重的流动性危机。11月初,政府对此作出了积极应对,刘教授认为政府对民营企业释放的支持信号是非常坚决的,一定会落地。

最后一个积极因素来自财政与货币政策,刘教授认为政府已然深刻了解经济面临的巨大下行压力,正在出台组合拳托底经济。放宽货币政策、加大投资刺激、对消费者和企业减税减负、放宽放缓环境政策等等,都是正在进行时。节后会渐渐体现到经济数据中。    

U赢电竞-Uwin电竞-dota2下载- 中奖容易,暴率高!!投资者情绪调查(CKISS)是由U赢电竞-Uwin电竞-dota2下载- 中奖容易,暴率高!!投资研究中心和企业家学者项目(DBA)共同主办的对资本市场投资人情绪和预期的调查,报告由U赢电竞-Uwin电竞-dota2下载- 中奖容易,暴率高!!副院长、投资研究中心主任刘劲教授以及研究员陈宏亚推出。首次调查在2018年1月进行,主要调查对象是六十多位上规模的企业家。2018年8月,扩大了调查范围,并委托第三方公司在全国13个重要城市展开调查。调查预计每季度开展一次,有效回收样本计划在2500份左右,其中,普通散户投资者1900份,金融行业从业人员600份。目前,已经完成了三次调查。此次是《投资者情绪调查报告》首次对外发布。

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